Вчера Росстат опубликовал очередную порцию макростатистики. Из новых данных следует, что восстановление инвестиций продолжается, что, впрочем, согласуется с недавно вышедшими позитивными данными по промышленному производству. Между тем, сильно ухудшилась динамика потребления населения, и это нельзя объяснить только статистическими эффектами. В подтверждение тому - возобновившееся после длительного перерыва повышение безработицы.
Падение инвестиций в ноябре замедлилось до -4,9% против -5,2% г./г. в октябре и всего за 11М 2015 г. составляет -5,5% (что соответствует нашему обновленному прогнозу). При этом соизмеримого с этим улучшения в импорте машин и оборудования не зафиксировано, напротив, после положительной динамики в октябре (более поздние данные отсутствуют) восстановление инвестиционных импортных закупок приостановилось. Между тем, улучшение динамики инвестиций в основной капитал полностью соответствует наблюдаемому замедлению падения в строительстве (до -7,1% против -7,9% г./г. в октябре). Мы склонны связывать это с отдачей от внутренних инфраструктурных проектов. В ноябре на инвестиционные и строительные показатели сильный эффект могли оказать работы, связанные со строительством энергомоста в Крым.
Данные о потребительской активности разочаровывают. Сокращение оборота розничной торговли ускорилось до -13,1% против -11,7% г./г. в октябре, поставив очередной анти-рекорд. Подобного снижения потребления не было даже в 2009 г., последний раз такими темпами оборот розничной торговли падал только в 1999 г. Основное ухудшение приходится на непродовольственный сегмент: снижение продаж в этом секторе ускорилось до -14,6%
против -12,6% г./г. в октябре (также мин. с 1999 г.), что лишь отчасти связано с эффектом базы. В ноябре 2014 г. уже наблюдался всплеск потребления товаров длительного пользования, сравнение с которым занижает показатели этого ноября. Без каких-либо статистических причин ускорилось снижение потребления продуктов: до -11,5% с -10,7% г./г. в октябре, что говорит о продолжающемся снижении спроса. Все это указывает на то, что в
реальности ухудшение покупательной способности не приостановилось.
Таким образом, население не почувствовало зафиксированного Росстатом улучшения реальных доходов. Между тем, в динамике реальных зарплат в ноябре наметился "перелом": их снижение значительно замедлилось (до -9% против -10,5% г./г. в октябре), причем не только из-за сокращения инфляции, но и из-за ускорения роста номинальных зарплат (до 4,6% против 3,4% г./г. в октябре). Но на увеличении склонности к потреблению это не сказывается,
поскольку фактическое снижение инфляции пока не транслировалось в снижение инфляционных ожиданий, напротив, следуя в т.ч. за динамикой рубля, в ноябре они подросли.
Кроме того, возобновился рост безработицы. Оставаясь долгое время на рекордно низком уровне сначала она повысилась до 4,25 млн чел. (5,5%) в октябре и затем до 4,4 млн чел. (5,8%) в ноябре. По предварительным оценкам, в этот период существенно возросла и "скрытая" безработица.
Подводя итоги, новая статистика пока не позволяет сделать вывода о начале устойчивого восстановления экономики. Однако, безусловно, наметившиеся точечные факторы улучшения в промпроизводстве и инвестиционной деятельности скажутся на замедлении падения ВВП. Мы ожидаем, что в реальности снижение ВВП по итогам 2015 г. будет несколько ниже нашей первоначальной оценки (-4%).
Мария Помельникова